2 月服装线上销售增速明显改善,受益于春节错峰和物流恢复淘系平台1-2 月份合计服装销售额同比下滑13%,IM电竞环比12 月份(同比下跌15%)略有改善。随着防疫优化,春节期间消费者更热衷于线验式消费及家庭出行,因而1-2 月线上销售并无太多亮点。单2 月份,淘系平台服装销售额同比和环比均有明显改善,主要受益于春节错峰以及快递物流在2 月节后逐步恢复正常。随着消费复苏、渠道库存逐步去化、以及零售流水基数明显回落,我们预计3-4 月份整体零售流水增速将明显加快。我们建议投资者增加对港股运动服饰板块的配置行业动态,因行业受益于消费者疫后健康意识增强,且龙头运动服饰品牌凭借更强的品牌形象和产品组合,其渠道库存有望快速恢复到健康水平,收入增速及利润层面恢复弹性大。我们推荐李宁(2331HK)、安踏(2020 HK)及申洲(1368 HK),比音勒芬(002832 CH)。
随着节后复工及开学,服装消费部分回归线 月淘系平台各鞋服品类的销量及销售额均录得同比上涨,且较1 月同比下滑的表现明显改善。其中,户外品类销售额同比+36.9%,继续领先所有子品类;男装/男鞋/女装/女鞋/童装/内衣同比增长18.1/20.5/17.1/25.3/18.9/17.1%;因2022 年冬奥会营销带来的高基数,运动鞋/运动服销售额同比上涨14.6/5.1%IM电竞,较其他品类略慢。单价方面,除户外(+6.2%)和内衣(+1.5%)品类保持同比上涨外,其余品类2 月均录得低至中单位数同比跌幅,行业继续通过线上渠道进行促销去库存。
各运动品牌天猫旗舰店表现分化;NIKE 明显领先对手2 月天猫旗舰店销售额方面,除Adidas 受量价齐跌的拖累同比跌幅较1 月继续加深,其余运动品牌均录得边际改善:NIKE/Fila 销售额同比增长156.5/52.7%IM电竞,主要受益于低基数下量价齐升,销量同比上涨90.2/43.6%,单价同比上涨34.8/6.4%;国产品牌则受到2022 年冬奥会的高基数影响,李宁/安踏/特步销售额同比-11.0/-8.5/+26.2%,其中李宁/特步销量同比增速转正至3.1/49.3%,安踏销量同比下跌6.1%,但较1 月跌幅也有明显收窄;李宁/安踏/特步单价同比分别下跌13.7/2.6/15.5%,较1 月均有转差,或由于节后淡季公司继续在线上促销以去化库存。
2 月天猫旗舰店休闲服饰销售额同比增速较1 月回暖明显,主要受销量增长驱动。海澜之家2 月销售额同比增长24.5%,IM电竞增速较1 月(-34.2%)大幅改善,或受益于疫后正装换装需求强劲,销量同比增长55.1%;森马服饰2月销售额同比增长23.9%IM电竞,较1 月(-45.0%)也有明显改善,其单价同比仅微跌1.1%,销量仍录得同比增长25.3%,我们认为主要受益于其消费需求韧性更强的童装业务。太平鸟和优衣库2 月销售额同比下跌28.9/26.1%,较1 月跌幅有所收窄,但销量及单价同比增速均尚未转正,或因快时尚品类消费需求复苏较慢。
风险提示:1)客流量波动加剧;2)原材料价格持续上升;3)宏观经济下行抑制消费需求;4)消费者偏好变化过快。